天王人锂业的"苦日子"可能还没完露出 twitter。

3 月 26 日傍晚，天王人锂业的股吧搅扰不凡，这天是发布 2024 年报的日子。 1 月底，这家锂矿巨头曾发布功绩预报： 客岁净利润将赔本 71 亿元到 82 亿元。

一家总市值 500 亿元范围的公司，却出现如斯大的赔本额。当六合午收盘价反而微涨，不少股民很诧异，以为恶果有回转。最终功绩如故走漏净赔本 79.05 亿元，同比下降 208.33%。此外，营收为 130.63 亿元，也同比下降了 67.75%。

而年报发布后的两个交往日连跌，全体跌幅不到 1%。于是，"利空出尽"的不雅点在股吧里多了起来。

3 月 27 日，按照天王人锂业功绩讲明会上透露的信息，影响公司客岁功绩的主要不利身分已"冉冉摒除"，包括四方面：一是锂家具价钱大幅下滑，使得锂矿订价机制存在期间周期上的错配；二是在智利迫切的联营公司 SQM 堕入税务诉讼，导致其净利润减少约 11 亿好意思元；三是澳大利亚奎纳纳二期氢氧化锂面孔圮绝，并计提了资产减值；四是汇兑损失金额的增多。

"痛苦"的是， 这是公司首创东说念主蒋卫平之女蒋安琪掌舵后交出的首份成绩单。 客岁 4 月底，蒋卫平辞任董事长，陆续担任上市公司董事、董事会计谋与投资委员会及提名与治理委员会委员等职务。已在公司责任近 10 年的蒋安琪走上前台，她要面对的是被称为"最难受的一年"的挑战。

蒋安琪

在功绩讲明会现场，蒋安琪坐在" C 位"，父亲坐在左手边。但发问者显豁对已"退居二线"的蒋卫平更感敬爱敬爱，也有东说念主让他评价犬子交班后的阐发。

他并莫得凯旋复兴，仅仅抛出两个前提：第一，2024 年是锂业相配贫穷的一年；第二，国际环境变化之大，始料未及。在他的瓦解中，这是一段很好的资格，是"西席他们的一年"。他抒发了我方对犬子和团队的信任，以至有益提到夙昔一年，"累计到公司现场办公 18 天"。

目下看来，天王人锂业的"苦日子"可能还没完。

客岁底，碳酸锂价钱在 7.5 万元 / 吨的低点上有所回升。民众矿区减产限产显豁，东吴证券有计划所数据走漏，遏抑客岁底，主要产区澳大利亚已有 8 座锂矿不同进程地晓示停产、减产或下调产量预期。

但限产所带来的价钱企稳，无法科罚行业中枢问题——锂矿行业如故缺订单。在客岁下半年的一次线下磋议会上，有锂矿企业计谋弘扬东说念主提到，新能源汽车仍是最大的消费端阛阓，但旯旮增量不足从前，"国内渗入率连合几个月超 50%，再增的难度相比大"。何况新能源汽车在西洋阛阓的粉饰率远不到 20%，上量却很慢，许多原因短期内可能无法科罚，以至于锂矿行业客岁的开工率宽敞在 50% 把握。

能源资源参谋事迹机构 Wood Mackenzie 的论说称，锂阛阓的供应富余瞻望将握续至 2029 年。2022 年紧闭 50 万元 / 吨的盛况，短期内很难重现。

"限产就意味着失去了价钱弹性，头部公司的利润空间确定受遏抑。"雪球、东方金钱等平台上的大部分博主都不认为天王人锂业的利润会有大幅改善。

"锂家具属性由小众品类向大量资源滚动。"蒋卫平提到，这个"重塑"导致行业周期逻辑与阛阓当作发生骨子变化。

夙昔两年，天王人锂业主要在"消化"过往在国外收购的锂矿资源。 SQM 面孔之后还会靠近当地政府推动锂矿资源国有化政策的影响。而圮绝的澳大利亚扩产面孔，前期已参加 14 亿元。即即是最优质的资产——澳大利亚泰利森格林布什锂辉石矿，也受到股民质疑通盘权和收益权"不明晰"。

近日，《中国企业家》就国外矿产权利，及后续彭胀计较等问题磋商了天王人锂业，并未得到更多回复。

矿场挣钱，鞭策赔钱

面对当下的阛阓气象，不仅是天王人锂业没准备好。

2023 岁首，民众最大的锂资源"消费者"宁德时期露出 twitter，针对包括祈望、蔚来、华为、极氪等中枢客户，推出了"锂矿返利"策划——畴昔三年内把一部分能源电板的碳酸锂价钱按照 20 万元 / 吨结算。为了进入这个策划，客户方需要甘愿把好像的电板采购量交给宁德时期。其时，这被行业认为是龙头企业"激进"的降价促销，用长协绑定客户。

这收货于它领有完整的锂矿资源布局，宁德时期对锂矿价钱很乐不雅。从 2018 年上市之前起，就运行国外"扫货"。到 2023 年时，已参与了十几个矿产开发面孔，近一半为锂矿。尤其 是 从 2021 年起，受到股民追捧成为"宁王"之后，平均每年布局约三个矿产面孔。以至于，宁德时期在近两年的财报中，运行透露其矿产资源收入，并单独诀别了名为"电板矿产资源"的新业务板块。

天王人锂业的凯旋竞对赣锋锂业更是跋扈。遏抑 2023 年 8 月，后者在两年期间内参与收购了 9 个面孔，其中 8 个跟锂矿资源有关，波及总交往金额高达 125 亿元。

在旺盛时期，能买到锂矿就是躺赚，成本阛阓会给出超高陈说。 2022 年前后，几家锂矿巨头的市盈率能达到 80~100 倍，这种情况下，民众买矿其实是个合理的采取。

但从某种层面上讲，国外矿产有其不"透明"的所在。许多投资者衔恨，本来锂矿是个挺疏漏的生意，但股权太"复杂"，利润若何诀别都不知说念。

在天王人锂业最中枢的格林布什矿面孔上就很显豁。目下四个在产和一个在建的锂精矿加工场，客岁共坐蓐锂精矿 141 万吨。金属有计划公司 Project Blue 在 2025 年 1 月发布的数据走漏，该矿是客岁产量最高的面孔，占民众锂资源总产量的 17.6%。何况它还领有民众惟逐一个正在开采的尾矿面孔，尾矿的开采成本跟目下公认成本最低的盐湖面孔特殊。这使得格林布什矿的全体开采成本只消 3.3 万元 / 吨把握，即便对比当下的廉价，都有不小的毛利空间。

但天王人锂业于今还没吃到若干甜头，这跟过往多笔成本交往有着密切关连。

2012 年，天王人锂业启动收购格林布什矿的领有者泰利森时，该公司资产总和不到 16 亿元，营收不到 4 亿元。与它竞争的矿业巨头洛克伍德，其时资产已近 400 亿元，年收入在 150 亿元把握。即即是泰利森，总资产也近 10 亿元。

蒋卫平称之为"济河焚州"，因为泰利森是天王人锂业最迫切的上游供应商，如若被洛克伍德收购，天王人锂业将十分被迫。

蒋卫平

天王人锂业在一系列"齐备操作"之后，完成了对泰利森 100% 股份的收购，却出东说念主想到地把 49% 的股份让给了洛克伍德。行业宽敞推断，两家底本的竞争敌手又"私行"达成了一些商定，两边均未对此事作念更多透露。从恶果上看，两家锁死了这个民众最优质锂矿的供给，泰利森的锂精矿只销售给这两个鞭策。

这本来是个相配好的面孔，但受到另一笔"蛇吞象"式交往的极大影响。

2018 年，天王人锂业发起收购民众盐湖矿巨头智利 SQM。当年 5 月，以 40.66 亿好意思元收购了 23.77% 的股权，成为 SQM 第二大鞭策。为了筹集资金，天王人锂业欠债率飙升到了 75%。恶果收购之后，锂价运行下落。2019 年，天王人锂业对该笔股权投资计提减值 52.79 亿元，并出现上市以来最大赔本—— 54.82 亿元。

凯旋恶果就是 2021 年 7 月，天王人锂业把我方所握有泰利森的股份，出让了 49% 给澳大利亚矿业巨头 IGO。这笔交往之后，天王人锂业特殊于施行握有了泰利森 26.01% 的股份，但领有 51% 的矿产包销权。

这个结构在锂价高涨时，让天王人锂业受益良多，特殊于加了杠杆。但在客岁锂价下落时，它不得不按照公约中的价钱，以脱离阛阓施行情况的高价作念包销，出现了生僻的"矿场挣钱，鞭策赔钱"的局势。针对在泰利森面孔上的收益情况，天王人锂业并未作出回复。不外不停层在功绩讲明会上提到不利身分冉冉摒除时，小心说的就是因为错配导致的高价成本矿照旧快花消收场。

而"换来"的 SQM 面孔，资格了数年的诉讼纠纷和政策风险，于今仍靠近被当地强制收回的风险，天王人锂业还在财报中提到，客岁 7 月在当地拿起了诉讼。

自 2024 年 1 月起，泰利森调度了锂精矿的订价频率，从原来的按季度参考价钱，改成按月参考，使得价钱更贴合锂化工家具价钱走势。在锂价低迷确当下，这改善了天王人锂业在格林布什矿面孔上的收益，但如故无法扭转公司的利润情况。

止血过冬

股民给天王人锂业"支的招"都是作念好过冬准备。要在短期内快速科罚债务问题，就包括与债权东说念主协商债转股，以及剥离非中枢资产回血，尤其是"坑点"较多的国外矿产权利。

周期之下，通盘这个词锂矿行业都是"唯价钱论"。 高盛等机构明确提议的投资策略就是聚焦成本最低的玩家，避让高风险产能，这个不雅点征战在供给富余至少会握续到 2025 年，锂价难以大涨。

赣锋锂业董事长李良彬在近期接管《中国企业家》采访时就提到，利润只消依靠更低成本的面孔："行业周期是没办法去叛逆的，单靠一家企业的力量，除非占到阛阓份额的 60%，然后为了提价，点燃一部分产能，然则一个企业很难达到 60%。是以咱们只可去合适周期，在经由中络续地提高我方的竞争才略，打造一些低成本的面孔，并攥紧期间开发出来。"

他在里面掀翻变革，专注作念好小事、小更动以及纵情小钱，要设立一种"小参加撬动大产能"的时间想维。

表面上，领有格林布什矿的天王人锂业具备自然的成本上风，尤其是跟着该矿产能增多，公司堪称照旧兑现原材料 100% 自力腾达，无须外采。

至少它无须去抢矿了，诚然阛阓温度已跌到冰点以下。

客岁底，堪称"亚洲第一锂矿"的甘孜州麦基坦矿招标勘查探矿权，最终被四川省当然资源投资集团摘得。有行业分析师测算，该矿的碳酸锂储量能救济的电板数目，可供 6000 万辆范围的电动汽车（50 度电）使用。

但除了宁德时期 100% 控股的斯诺威矿业进入前三名候选以外，天王人锂业、赣锋锂业两家迫切买家均未"上桌"。

这跟之前的"斯诺威矿业抢夺战"不成等量王人不雅。这个面孔从 2020 年握续到 2023 年，经由中巨额障碍，还牵涉到几次诉讼。尤其是 2021 年 5 月的第二次拍卖，原策划只进行一天，恶果耗时五天，迷惑了至少 20 家竞拍者。此次拍卖以至破了圈，京东收歇拍卖平台的信息走漏，由于竞争过于犀利，经过了 3448 次出价，和 3418 次延长，迷惑了近百万东说念主不雅看。

最终宁德时期以行业所称的"天价"拿下斯诺威矿业——包括全额退回重整策划限定支付的收歇用度、各个债权及对出资东说念主的抵偿金，宁德时期最终付出了 64 亿元。

当年，照旧够"跋扈"的蒋卫平都合计不成想议，他在鞭策大会上暗意："以 20 亿元的拍卖赢得探矿权，还要承担债务，不敢说对错，只可说远远超出联想，可能为了锂矿有点岂论三七二十一的嗅觉。"

竞争节拍慢下来了，天王人锂业也有契机"向内求"。 据财报透露，天王人锂业的四大有计划见解中，排在前两位的是矿产资源概括诳骗、新式提锂时间。

矿产资源概括诳骗见解，是搭建钽铌精矿回收示范线，以及完成新式选矿药剂开发，协助矿山面孔完成工艺和征战的升级优化；新式提锂时间见解，是进行吸附 + 膜集成提锂工艺及工程化才略考证、电化学脱嵌提锂时间工程化才略考证。

李良彬告诉《中国企业家》，本年的中枢责任亦然研发和技改。他有益请了参谋公司入场，对方认为"有很大的后劲"，还不错进一步节能、降耗、挖潜。以至于赣锋锂业有益设立了一个策划不停相易小组，预备是通盘这个词公司在本年兑现降耗：一是在收益方面擢升一个百分点；二是在材料采购方面要镌汰成本；三是在节能方面也要产生一些效益。

不外这些都无法组成生意形式的骨子变化。这个赛说念目下的中枢依然高度依赖优质矿产，过往的发展形式很粗鲁。 在锂价低迷的情况下，通过不停和运营开脱窘境并非易事。天王人锂业想要通过研发更动降本增效，但研发东说念主员仅仅从 2023 年的 36 东说念主增多到了客岁的 51 东说念主，公司全体跨越 3000 东说念主，从比例上就能看出眉目。

客岁 9 月，宁德时期证实暂停了其在江西的锂云母业务。瑞银在此前的分析论说中就指出，宁德时期锂业务的现款成本约莫是每吨 8.9 万元（含税），这远高于碳酸锂的阛阓现货价钱。该论说并未得到宁德时期的证实，但江西面孔的暂停也能讲明一些问题。

许多机构凯旋提议建议：现款成本高于 6.5 万元 / 吨的面孔，要快速减产停产，"止血"是最灵验的式样。

天王人锂业在客岁的情况下，还能保握高毛利。占到天王人锂业三分之一收入的锂矿采选冶真金不怕火业务，毛利跨越 60%；占到三分之二收入的锂化合物及滋生品索取和成品制造业务，毛利也跨越 35%。

不外《中国企业家》琢磨的多位从业者看来，在短期止血之后，天王人锂业的长进如故要在中永远坚强"绑定"电板厂商或者车企等卑鄙需求方，最佳是引入客户成为其中枢鞭策，以此才能更猛进程卤莽行业周期性问题。

蒋安琪还要为过往的疯长陆续"填坑"，但至少天王人锂业如故外界看来资源天禀最佳的"种子选手"。 从某种角度上讲，只消它能走出一条可握续发展旅途，通盘这个词行业才有大契机。

本文来自微信公众号 "中国企业家杂志"（ID：iceo-com-cn）露出 twitter，作家：张昊，36 氪经授权发布。