第一上海发布掂量酬金称，保管名创优品（09896）“买入”评级，推断24-26年经蜿蜒净利润分离为28.1/35.7/43.4亿元，故给以见识价58.29港元。公司看成寰宇自有品牌详尽零卖龙头，海表里拓店空间浩繁。推断异日，跟着国外售售占比莳植、品牌升级和超等IP策略的深远实施，公司盈利智商有望捏续莳植。

事迹情况：2024Q1-Q3/Q3，公司已矣收入122.81/45.23亿元，同比+22.8%/+19.3%，经蜿蜒净利润19.28/6.86亿元，同比+13.7%/+6.9%，经蜿蜒净利率15.7%/15.2%。

第一上海主要不雅点如下： 妖媚婷儿 户外

国内同店承压，IP策略带动客单价稳步莳植：

国内名创优品Q1-3/Q3已矣营收70.3/24.4亿元，同比+14.0%/+5.7%。死心2024年9月国内名创优品门店数目为4250家，Q3净增多门店135家。推断在IP策略的销售拉动下，高线城市同店发达优于低线城市。TOPTOYQ1-3/Q3已矣营收7.0/2.7亿元，同比+42.5%/+50.4%。Q1-3TOPTOY收入增速发达亮眼，主要成绩于同店销售中单元数增长及平均门店数目快速增长。死心2024年9月TOPTOY门店数目达到234家，Q1-3/Q3净增门店86/39家。

国外拓店肃穆，Q4旺季有望迎来事迹开释：

国外名创优品Q1-3/Q3已矣营收45.4/18.1亿元，同比+41.5%/+39.8%。其中Q1-3直营/代理阛阓收入分离已矣收入24.48/20.95亿元，同比+54%/+46%。死心2024年9月，国外名创优品门店数目达到2936家，Q3环比净增多门店183家。Q1-3国外同店销售已矣高单元数增长，分地区来看，拉好意思/北好意思/亚洲/欧洲Q1-3同店销售分离已矣10-20%低段/中单元数/高单元数/低单元数增长，该地区Q3分离环比净增门店14/60/88/16家。推断跟着Q4国外旺季到来，重叠哈利波特IP催化，国外售售事迹将有望迎来进一步开释。

毛利率鼎新高，销售用度率同比莳植5.1pct：

毛利率方面，Q1-3公司已矣毛利率44.1%，同比飞腾3.7pct，Q3单季度公司毛利率同比莳植3.1pct至44.9%，再鼎新高。Q1-3公司毛利率的莳植主要成绩于1）国外收入占等到国外直营阛阓收入孝顺占比莳植，Q1-3国外收入孝顺占比由客岁的32%莳植至本年的37%，国外直营阛阓的收入占比由客岁的14.9%莳植至本年的19%；2）跟着IP策略的有用履行，名创优品国外和TOPTOY毛利率有中高个位数莳植。用度率方面，Q1-3/Q3，公司销售用度率为20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，主要因为国外直营阛阓加快拓店，导致房钱、折旧及摊销、工资等相关用度增多；公司惩处用度率为5.3%/5.2%，同比+0.4/+0.7pct，主要由于业务增长相关的东谈主员相关开支增长。

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